Medios AG: Welcher faire Wert sich aus eigenen Annahmen ergibt

Bewertungsmodell nach dem Capital Markets Day vom 29. September 2026. Alle Werte in Mio. €, sofern nicht anders angegeben.

Medios hat am Capital Markets Day (CMD) ein organisches Umsatzwachstum von rund 5 % pro Jahr bis 2031 in Aussicht gestellt. Aus den Segmentzielen ergibt sich, dass auch das Ergebnis (Adj. EBITDA) organisch mit einer vergleichbaren Rate wachsen soll. Zukäufe im Compounding mit rund 300 Mio. € Umsatz und der dafür nötige Kaufpreis kämen hinzu; voreingestellt ist aber eine rein organische Rechnung. Außerdem lassen sich Aktienrückkäufe zwischen 2027 und 2031 modellieren. Medios hat sie am CMD angesichts der aktuellen Bewertung als bevorzugte Form der Kapitalrückführung bezeichnet. Mit den Reglern lassen sich diese und weitere Annahmen verändern. Das Modell rechnet daraus den Free Cashflow to Equity, also das, was den Aktionären nach Steuern, Investitionen (Capex), Leasing (IFRS 16), aktienbasierter Vergütung (SBC), Working-Capital-Aufbau und Zinsen bleibt, einen rechnerischen fairen Wert je Aktie für das Jahr 2031 und daraus, mit einer Renditeerwartung von voreingestellt 10 % p.a. auf heute abgezinst, ein Kursziel.

Basisannahmen

Für einen schnellen Überblick genügen diese drei Regler: organisches Umsatz- und EBITDA-Wachstum sowie die Bewertung 2031.

1Wachstum (CAGR 2025 bis 2031)

Organisches Umsatzwachstum p.a.

-10 %0 %+15 %

CMD: rund 5 % p.a. bis 2031 (Konzern, organisch). Voreingestellt für 2026e: oberes Ende der Prognose (2.160 Mio. €), unter Punkt 6 änderbar.

Organisches EBITDA-Wachstum p.a.

-10 %0 %+15 %

Aus den CMD-Segmentzielen abgeleitet: rund 5 % p.a. (Konzernmarge organisch stabil bei rund 4,5 %). Voreingestellt für 2026e: unteres Ende der Prognose (88 Mio. €), unter Punkt 6 änderbar.

2Bewertung 2031

EV/EBITDA 2031

0x6,5x12x

Für alle, die tiefer einsteigen möchtenWeitere Annahmen für eine detailliertere Modellierung, unter anderem Cashflow, Aktienrückkäufe und Zukäufe. Voreingestellt ist das Basisszenario.

3Vom EBITDA zum Free Cashflow

Brutto-Cashflow nach Steuern in % des bereinigten EBITDA (2026e bis 2031e) Nach gezahlten Steuern, vor Working Capital. 2023: 71 %, 2024: 77 %, 2025: 73 %

Investitionen (Capex) p.a. (2026e bis 2031e) CMD: künftig 10 bis 15 Mio. € p.a. Ist 2023 bis 2025: 1,3 / 6,3 / 8,3 Mio. €

Leasing (IFRS 16) in % vom Umsatz (2026e bis 2031e) Tilgung und Zinsen. Ist 2023 bis 2025 (nur Tilgung): 0,14 / 0,23 / 0,24 %

Aktienbasierte Vergütung (SBC) in % vom Umsatz (2026e bis 2031e) 2023: 0,11 %, 2024: 0,09 %, 2025: 0,06 %. Medios rechnet sie aus dem EBITDA heraus, die Aktionäre kostet sie aber Geld.

Diese Annahmen gelten für 2026e bis 2031e. Der Umsatz wirkt nur über Working Capital, Leasing und SBC; das Ergebnis steuert der EBITDA-Regler unter Punkt 1.

4Aktienrückkäufeoptional

Am CMD hat Medios Aktienrückkäufe angesichts der aktuellen Bewertung als bevorzugte Form der Kapitalrückführung bezeichnet. Laut Finanzvorstand sollen Rückkäufe parallel zu Zukäufen laufen. Die Hauptversammlung 2026 hat Rückkäufe bis 10 % des Grundkapitals erlaubt.

Rückkauf 2027 bis 2031 in % des Grundkapitals

0 %30 %

Voreingestellt: 0. Gleichmäßig verteilt auf 2027 bis 2031, bezahlt aus Liquidität bzw. Schulden. Das Rückkaufgeld wird mit der Renditeerwartung aus Punkt 6 bis Ende 2031 aufgezinst.

Durchschnittlicher Rückkaufkurs Zum Vergleich: Tender 2025 zu 12,50 €

5Zukäufe (nur Compounding)optional

Umsatz der Zukäufe im Jahr 2031 Voreingestellt: 0 (nur organisch). CMD: rund 300 Mio. € Umsatz 2031 aus Zukäufen. Gekauft wird gleichmäßig 2027 bis 2031; danach wachsen die Firmen mit den organischen Raten weiter, inklusive Working Capital.

EBITDA-Marge der Zukäufe beim Kauf Compounding-Marge 2025: 13,7 %; 2031e: 14,2 % (laut CMD)

Kaufpreis (EV/EBITDA der Zukäufe) Gekauft wird jeweils zum Jahresanfang. Capex 0,4 % ihres Umsatzes, Leasing und SBC mit den Quoten des Konzerns; der Kaufpreis wird ab dem Kaufjahr mit dem Zinssatz unter Punkt 6 finanziert.

6Weitere Annahmen

Umsatz 2026e Prognose 2.100 bis 2.160 Mio. €. Voreingestellt: oberes Ende.

Bereinigtes EBITDA 2026e Prognose 88 bis 92 Mio. € (EBITDA pre). Voreingestellt: unteres Ende.

AktienanzahlGerechnet wird mit den Aktien im Umlauf: 25.505.723 Aktien (Grundkapital) abzüglich 986.362 eigener Aktien = 24,52 Mio. Aktien. Der Wert der eigenen Aktien wird deshalb nicht von der Nettoverschuldung abgezogen.

Working-Capital-Aufbau in % des Umsatzzuwachses Mittelbindung je zusätzlichem Euro Umsatz. Das Working Capital lag 2023 bis 2025 bei rund 7 % vom Umsatz.

Abzinsung des Kursziels 2031 (Renditeerwartung p.a.)

5 %10 %15 %

Der Wert je Aktie für Ende 2031 wird über fünf Jahre (2026 bis 2031) mit diesem Satz auf heute abgezinst. Mit demselben Satz wird das Rückkaufgeld unter Punkt 4 aufgezinst. Voreingestellt: 10 % p.a.

Zinsen in % der Bruttoverschuldung CMD: Mischsatz 3,63 % (Term Loan 3,79 %, RCF 3,42 %). Bruttoverschuldung = Nettoverschuldung plus Liquidität (rund 82 Mio. €) minus zinslose Put-Verbindlichkeit Ceban (rund 11 Mio. €). Zinserträge auf Liquidität bleiben unberücksichtigt.

Zugrunde gelegter Aktienkurs

6 €Schlusskurs30 €

Voreingestellt ist der Xetra-Schlusskurs vom 12. Oktober 2026. Nach links und rechts lässt sich ein anderer Kurs in 2-Euro-Schritten annehmen.

EV/EBITDA 2026e

FCF-Yield 2026e

FCFE je Aktie kumuliert 2027e bis 2031e

Kursziel

Vom Umsatz zum Free Cashflow für Aktionäre

Ist-Werte2026e: Schätzung auf Basis der Medios-Prognose2027e bis 2031e: Modell mit Ihren Annahmen

Tabelle seitlich wischen, um alle Jahre zu sehen.

* 2023 und 2024 ohne Zahlungen für Herstellvolumina (5,2 bzw. 6,2 Mio. €): wirtschaftlich Kosten früherer Übernahmen, buchhalterisch aber im operativen Cashflow.

Erläuterungen zur Tabelle Zum Ausklappen klicken: Datenbasis, Ansatz 2026e, implizite Werte 2031, Zinsen, Nettoverschuldung und Aktienanzahl

Ist 2023 bis 2025: Geschäftsberichte, EBITDA pre. Organische Ist-Werte werden nicht ausgewiesen, weil Zukäufe enthalten sind (v. a. Ceban ab Mitte 2024).
2026e: Voreingestellt sind Umsatz am oberen und bereinigtes EBITDA am unteren Ende der Prognose (2.100 bis 2.160 bzw. 88 bis 92 Mio. €). Zielwert 2031e ist jeweils der Wert 2025, sechs Jahre mit der organischen Rate fortgeschrieben; 2027e bis 2030e folgen einem gleichmäßigen Pfad dorthin.
Implizit 2031: Aus den CMD-Segmentzielen ergeben sich rechnerisch organisch rund 2.785 Mio. € Umsatz und 125 Mio. € EBITDA. Inklusive Zukäufen lautet die Ambition rund 3,1 Mrd. € Umsatz und 170 Mio. € EBITDA.
EBITDA-Definition: Das neue, engere „EBITDA adjusted“ lag 2025 bei 87 Mio. €. Die Differenz sind vor allem Einmalkosten (u. a. ERP) und SBC; SBC zieht das Modell separat ab.
Zinsen: 2023 bis 2025 gezahlte abzüglich erhaltener Zinsen laut Kapitalflussrechnung. Ab 2026e der Zinssatz aus Punkt 6 (voreingestellt 3,63 %) auf die Bruttoverschuldung, also Nettoverschuldung plus Liquidität (konstant rund 82 Mio. €) minus zinslose Put-Verbindlichkeit Ceban; der Free Cashflow tilgt die Kredite. Zinserträge auf Liquidität werden nicht angesetzt. Auf Rückkäufe fallen keine Kreditzinsen an; das Rückkaufgeld wird stattdessen bei der Bewertung mit der Renditeerwartung aufgezinst (siehe Annahmen).
Nettoverschuldung und Aktien: Nettoverschuldung ohne Leasing, inkl. Put-Verbindlichkeit Ceban. Gerechnet wird mit 24,52 Mio. Aktien im Umlauf (ohne eigene Aktien), deshalb sind eigene Aktien nicht von der Nettoverschuldung abgezogen.
Working Capital: Der Satz aus Punkt 6 (voreingestellt 7 %) gilt für den organischen Umsatzzuwachs und für das Wachstum zugekaufter Firmen nach dem Kauf; ihr Working Capital beim Kauf steckt im Kaufpreis. Im ersten Halbjahr 2026 lag der Free Cashflow vor Zukäufen wegen Working Capital und Steuern bei nur 3,1 Mio. €; unterjährige Schwankungen bildet das Modell nicht ab.

Was das Multiple bedeutet

Am Kapitalmarkt schauen viele Investoren nur auf das EV/EBITDA-Multiple. Entscheidend ist aber, welcher Teil des EBITDA als Free Cashflow für die Aktionäre (Free Cashflow to Equity, FCFE) ankommt und welches Multiple sich auf diese Kennzahl ergibt. Die Tabelle zeigt deshalb für jedes EV/EBITDA, welchem Vielfachen des FCFE (nach Zinsen) es im Jahr 2031 entspricht und welches Kursziel je Aktie sich daraus ergibt, abgezinst mit der Renditeerwartung unter Punkt 6. Eingestellte Rückkäufe sind berücksichtigt.

Welchen Wert Aktienrückkäufe bei Medios schaffen könnten

Im Investorenbrief Q3 2026 haben wir allgemein gezeigt, wie ein Rückkauf den fairen Wert je verbleibender Aktie verändert. Hier ist die Matrix auf Medios übertragen. Basis ist das Kursziel ohne Rückkäufe aus Ihren Annahmen, also der auf heute abgezinste faire Wert je Aktie (). Die gerahmte Zeile ist der heutige Kurs (bzw. der unter Punkt 6 angenommene). Daneben stehen bis zu vier Rückkaufkurse mit jeweils 10 Prozentpunkten weniger Abschlag, der faire Wert selbst sowie Kurse 10 und 20 % darüber. Die Spalten zeigen den Anteil der zurückgekauften Aktien an den Aktien im Umlauf. Die Matrix unterstellt einen Rückkauf heute; unter Punkt 4 läuft er dagegen von 2027 bis 2031, deshalb liegt der wertneutrale Kurs dort höher.

Annahmen und Grenzen des Modells

Mit 10 % p.a. abgezinst: Das Modell rechnet zunächst einen Wert je Aktie für das Ende des Jahres 2031. Das Kursziel ist dieser Wert, über fünf Jahre (2026 bis 2031) mit 10 % pro Jahr auf heute abgezinst. Voreingestellt sind 10 % p.a. Wer eine andere Renditeerwartung hat, passt den Satz unter Punkt 6 an.
Rechenweg: Free Cashflow für Aktionäre (FCFE) = bereinigtes EBITDA × Brutto-Cashflow-Quote (nach Steuern) - Capex - Leasing - SBC - Working-Capital-Aufbau - Zinsen. Wert je Aktie 2031e = (bereinigtes EBITDA 2031e × EV/EBITDA - Nettoverschuldung 2031e - Aufzinsung des Rückkaufgelds) ÷ Aktien im Umlauf 2031e. Kursziel = Wert je Aktie 2031e ÷ (1 + Renditeerwartung)⁵.
Voreinstellungen: Wachstum von rund 5 % p.a. für 2025 bis 2031, beim Umsatz wie am CMD genannt, beim EBITDA aus den Segmentzielen abgeleitet; 2026e an der Prognose ausgerichtet (siehe Erläuterungen zur Tabelle). Alle Voreinstellungen lassen sich über die Regler ändern.
Zukäufe und Rückkäufe: gleichmäßig über 2027 bis 2031. Zukäufe werden jeweils zum Jahresanfang gekauft, zählen ab dem Kaufjahr voll und wachsen danach mit den organischen Raten weiter. Für sie fallen Capex (0,4 % des Umsatzes), Leasing, SBC und Working Capital auf ihr Wachstum an. Der Regler bezeichnet ihren Umsatzbeitrag 2031, früher gekaufte Firmen sind beim Kauf entsprechend kleiner; Kaufpreis und Rückkaufvolumen erhöhen die Nettoverschuldung, Rückkäufe senken die Aktienzahl. Der Kaufpreis trägt ab dem Kaufjahr Zinsen. Auf das Rückkaufgeld fallen keine Kreditzinsen an; es wird stattdessen mit der Renditeerwartung aus Punkt 6 bis Ende 2031 aufgezinst (Kauf jeweils zur Jahresmitte). Ein Rückkauf ist damit wertneutral, wenn der Kurs dem fairen Wert 2031 entspricht, abgezinst auf den Kaufzeitpunkt.
Leasing: über die laufenden Zahlungen im Free Cashflow erfasst, daher zählen Leasingverbindlichkeiten nicht zur Nettoverschuldung (keine Doppelzählung).
Nicht berücksichtigt: Dividenden, Zinserträge auf Liquidität, Put-Option Ceban über den Buchwert hinaus.
Quellen: Medios Geschäftsberichte 2023 bis 2025, Halbjahresfinanzbericht 2026, Ad-hoc vom 28.07.2026, Einladung zur Hauptversammlung 2026, CMD-Präsentation, Transkript und Corporate News vom 29.09.2026; Kurs Xetra laut Fiscal.ai.

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